تأثیر سازه ها و متغیرهای تأخیری بر ساختار سرمایه
چكیده:
تئوری ساختارسرمایه دومدل رقیب رابرای تصمیم گیری های تأمین مالی شرکت های سهامی ارائه میدهد.مدل توازی ومدل ترجیحی.درمدل توازی شرکت ها اهرم بهینه را با برقراری توازن میان منافع وهزینه های بدهی ها شناسایی میکنند.امادرمدل ترجیحی،شرکت هاتأمین مالی را ابتدا باسود انباشته،سپس با بدهی هاودرنهایت با اوراق سهام انجام میدهند.تحقیقات تجربی نتایج متناقضی را در مورد چگونگی انتخاب ساختار سرمایه برای شرکت ها ارائه میدهد.در این راستا،این تحقیق در پی بررسی تأثیر عوامل موثر و اطلاعات تأخیری بر تغییرات اهرم مالی شرکت ها میباشد (نمازی،1386،ص139)1. برای این منظور داده های مورد نیاز این تحقیق از122شرکت فعال در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1381تا1386جمع آوری گردید.سپس اطلاعات مربوط به متغیرها طی دوره 5 ساله بصورت متمرکز وهمچنین به صورت سالانه جمع آوری ومورد آزمون قرارگرفت بمنظور آزمون فرضیات از روش آماری رگرسیون چندگانه میزان تأثیر هر یک از عوامل براهرم مالی مورد بررسی قرارگرفت.براساس نتایج حاصله از این تحقیق عامل سودآوری درسالهای اخیر رابطه معکوس با ساختار سرمایه شرکت ها داشته و همچنین از نظرآماری این رابطه بسیار قوی می باشد.لذا پیشنهاد می شود که مدیران شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار برای تأمین منابع مالی ابتدا از منابع داخلی (سودانباشته،اندوخته ها،.....) استفاده کرده سپس از منابع مالی خارجی(وام،انتشارسهام جدید،......)استفاده کنند.بنابراین یافته های این تحقیق تئوری سلسله مراتب مالی تأیید و تئوری توازن ثابت یا پایدار را رد می کند.
مقدمه:
در جهان امروز، با توجه به شرایط بازار رقابت و تغییرات سریع تکنولوژی، تصمیم گیری های مالی نیاز به تخصص در امور مالی دارد. بنگاه های اقتصادی برای ورود به تجارت جدید و فعالیت در آن زمینه یا توسعه ی فعالیت خود، نیاز به سرمایه دارند. وجوه مورد نیاز برای تأمین این سرمایه، می تواند از منابع مختلف و به روش های متعدد جمع آوری شود.
تا جایی که برخی از دانشمندان از آن به عنوان معمای ساختار سرمایه یاد می کنند و از خود می پرسند که چگونه بنگاه ها ساختار سرمایه خود را انتخاب می کنند از آن زمان تا به حال مطالعات زیادی در این زمینه صورت گرفته و اطلاعات بسیار مفیدی ارائه گردیده است اما به جهت پیچیدگی شرایط بازارها و اقتصاد و پویایی آنها و عوامل مختلف تأثیر گذار بر انتخاب ساختار سرمایه، مطالعات در ابعاد مختلف این موضوع ادامه داشته و مورد نیاز است. تعیین ساختار سرمایه هدف و نسبت بدهی هدف، به شکلی که تئوری ساختار سرمایه بیان می کند در حوزه ی تئوری دستوری قرار دارد. اما عوامل انحراف از این هدف از دنیای واقعی نشأت می گیرد که باید در حوزه ی تئوری اثباتی بررسی شود. این تحقیق با بررسی رفتار دنیای واقعی در پی تعیین عوامل تأثیر گذار و متغیرهای تأخیری بر تغییرات اهرم مالی شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار می باشد. بنابراین هدف اساسی این تحقیق را می توان توسعه ی آگاهی و دانش لازم درباره ی رفتار دنیای واقعی در حوزه ی مالی در ارتباط با ساختار سرمایه بیان نمود (نمازی،1386،ص140)1.
فهرست:
چكیده: 1
مقدمه: 2
فصل اول: كلیات تحقیق
1-1مقدمه 4
2-1 بیان مسأله 4
3-1 اهمیت تحقیق 5
4-1 اهداف تحقیق 6
5-1 چهار چوب نظری تحقیق 6
6-1 فرضیه های تحقیق 7
7-1 قلمرو تحقیق 8
8-1 تعریف عملیاتی واژه ها و اصطلاحات 8
فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق
1-2 مقدمه 12
2-2 ساختار سرمایه 12
3-2 استراتژی تأمین مالی 13
4-2روش های تأمین مالی 14
1-4-2 تأمین مالی کوتاه مدت 14
2-4-2 تأمین مالی میان مدت 14
3-4-2 تأمین مالی بلند مدت 15
5-2 تأمین مالی و ساختار سرمایه 16
6-2 هزینه تأمین مالی 17
7-2 روش تعیین ساختار سرمایه 18
8-2 تئوری های ساختار سرمایه 19
1-8-2 دیدگاه سود خالص 19
2-8-2 دیدگاه سود خالص عملیاتی 20
3-8-2 دیدگاه سنتی 21
4-8-2 دیدگاه مود یلیانی و میلر 22
5-8-2دیدگاه ایستا (تئوری توازی) یا (نظریه مصالحه) 25
6-8-2 دیدگاه ترجیحی 26
9-2 عوامل تعیین کننده ساختار سرمایه 29
1-9-2 گروه صنعت 29
2-9-2 اندازه شرکت 29
3-9-2 نرخ رشد شرکت 30
4-9-2 سود آوری 30
5-9-2 تطبیق نوسان پذیری احتیاجات در مقابل منابع کوتاه مدت 31
6-9-2 دارایی های وثیقه ای 31
7-9-2 اهرم عملیاتی 32
8-9-2 سایر عوامل درونی اثر گذار بر ساختار سرمایه 33
9-9-2 عوامل خارجی موثر بر ساختار سرمایه 33
10-2 تحقیقات داخلی 35
11-2 تحقیقات خارجی 37
فصل سوم: روش اجرای تحقیق
1-3 مقدمه 40
2-3 روش تحقیق 40
3-3 اهداف تحقیق 41
4-3 فرضیات تحقیق 41
5-3- مدل تحلیلی تحقیق 42
6-3-نحوه محاسبه متغیرهای تحقیق 43
7-3 جامعه آماری 44
8-3 نمونه آماری 45
9-3 روش گردآوری اطلاعات 46
10-3 واکاوی داده ها 46
11-3 برآورد ضرایب رگرسیون و بررسی فرضیات تحقیق با استفاده از نرم افزار spss 46
12-3 بررسی مفروضات رگرسیون 48
فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها
1-4 مقدمه 52
2-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1381 52
1-2-4بررسی مفروضات رگرسیون سال 81 53
2-2-4 بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها 53
3-2-4 بررسی فرض همبسته نبودن خطاها 54
4-2-4 همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر 54
5-2-4 تحلیل رگرسیون 55
6-2-4 نتیجه گیری در سال 1381 57
3-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1382 58
1-3-4 بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها 58
2-3-4 بررسی فرض نرمال بودن خطاها 59
3-3-4 بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها 59
4-3-4 همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر 60
5-3-4تحلیل رگرسیون 61
6-3-4نتیجه گیری در سال 1382 63
4-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1383 64
1-4-4 بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها 65
2-4-4-بررسی فرض نرمال بودن خطاها 66
3-4-4-بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها 66
4-4-4 همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر 67
5-4-4 تحلیل رگرسیون 68
6-4-4 نتیجه گیری در سال 1383 70
5-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1384 71
1-5-4 بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها 72
2-5-4 بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها 72
3-5-4 بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها 73
4-5-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر 74
5-5-4تحلیل رگرسیون 75
6-5-4نتیجه گیری در سال 1384 77
6-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1385 78
1-6-4بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها 79
2-6-4بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها 79
3-6-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر 80
4-6-4تحلیل رگرسیون: 81
5-6-4 نتیجه گیری در سال 1385 : 83
7-4 بررسی فرضیه های تحقیق در سال 1386 84
1-7-4بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها 85
2-7-4بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها 86
3-7-4بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها 86
4-7-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر 87
6-7-4تحلیل رگرسیون: 88
7-7-4 نتیجه گیری در سال 1386 : 90
8-4 بررسی فرضیه های تحقیق بوسیله میانگین سالهای 1381- 1386 92
1-8-4بررسی فرض همگن بودن واریانس خطاها 92
2-8-4بررسی فرض نرمال بودن توزیع خطاها 93
3-8-4بررسی فرض همبسته نبودن واریانس خطاها 94
4-8-4همبسته نبودن متغیرهای مستقل با یکدیگر 94
5-8-4تحلیل رگرسیون 95
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات
1-5 مقدمه 99
2-5 خلاصه و نتیجه گیری تحقیق 99
1-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه اول 99
2-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم 100
3-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه سوم: 100
4-2-5 نتایج حاصل از آزمون فرضیه چهارم 101
3-5 محدودیت های احتمالی در تعمیم نتایج تحقیق 101
4-5 پیشنهادات کاربردی 102
5-5 پیشنهادات برای تحقیقات آتی 102
پیوست ها
منابع و ماخذ
منابع فارسی: 116
منابع لاتین: 118
چکیده انگلیسی: 120
فهرست جداول:
جدول 1-2 نتایج برخی تحقیقات پیرامون تئوری ترجیحی و مصالحه 28
جدول 1-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان 53
جدول 2-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف 54
جدول 3-4 ضرایب همبستگی متغیرهای مستقل 55
جدول 4-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی 55
جدول 5-4 آنالیز و اریانس 56
جدول 6-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی 57
جدول 7-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان 59
جدول 8-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف 59
جدول 9-4 جدول توافقی مانده ها ( eiدر مقابل ei-1 ) 60
جدول 10-4 آزمون کای دو برای بررسی همبستگی مانده ها 60
جدول 11-4 ضرایب همبستگی متغیرهای مستقل 61
جدول 12-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی 62
جدول 13-4 آنالیز و اریانس 62
جدول 14-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی 63
جدول 15-4-جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی 64
جدول 16-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان 65
جدول 17-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف 66
جدول 18-4جدول توافقی مانده ها ( eiدر مقابل ei-1 ) 67
جدول 19-4 آزمون استقلال برای مانده ها 67
جدول 20-4 ضرایب همبستگی بین متغیرهای مستقل 68
جدول 21-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی 69
جدول 22-4 آنالیز و اریانس 69
جدول 23-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی 70
جدول 24-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی 71
جدول 25-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان 72
جدول 26-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف 73
جدول 27-4 جدول توافقی مانده ها ( eiدر مقابل ei-1 ) 74
جدول 28-4 آزمون استقلال برای مانده ها 74
جدول 29-4 ضرایب همبستگی متغیرهای مستقل 75
جدول 30-4 نتیجه پردازش مدل رگرسیونی 75
جدول 31-4 آنالیز و اریانس 76
جدول 32-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی 77
جدول 33-4جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی 78
جدول 34-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان 79
جدول 35-4 نتایج آزمون کلموگروف – اسمیرنوف 80
جدول 36-4 ضرایب همبستگی بین متغیرهای مستقل 81
جدول 37-4 نتیجه برازش مدل رگرسیونی 82
جدول 38-4 آنالیز و اریانس 82
جدول 39-4جدول ضرایب مدل رگرسیونی 83
جدول 40-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی 84
جدول 41-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان 85
جدول 42-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف 86
جدول 43-4 جدول توافقی مانده ها (ei در مقابل ei-1) 87
جدول 44-4 آزمون کای دو برای بررسی همبستگی مانده ها 87
جدول 45-4 ضرایب همبستگی بین متغیرهای مستقل 88
جدول 46-4 نتایج برازش مدل رگرسیونی 89
جدول 47-4آنالیز و اریانس 89
جدول 48-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی 90
جدول 49-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی 91
جدول 50-4 نتیجه آزمون بروچ- پاگان 93
جدول 51-4 نتیجه آزمون کلموگروف – اسمیرنوف 93
جدول 52-4 ضرایب همبستگی بین متغیرهای مستقل 94
جدول 53-4 نتایج پردازش مدل رگرسیونی 95
جدول 54-4 آنالیز و اریانس 95
جدول 55-4 جدول ضرایب مدل رگرسیونی 96
جدول 56-4 جدول نهایی ضرایب مدل رگرسیونی 97
فهرست نمودارها:
نمودار 1-2 هزینه سهام عادی ، بدهی و میانگین هزینه سرمایه بر اساس روش سود خالص 20
نمودار 2-2 هزینه سهام عادی ، و بدهی و میانگین هزینه سرمایه بر اساس روش سود خالص عملیاتی 21
نمودار 3-2 هزینه سهام عادی ، و بدهی و میانگین هزینه سرمایه بر اساس روش سنتی 22
نمودار 1-3 مدل تحلیلی تحقیق 42
عنوان:تأثیر سازه ها و متغیرهای تأخیری بر ساختار سرمایه
فرمت:doc
تعداد صفحات:136